創(chuàng)業(yè)板退市制度尚未完成，而原始股東、高管以及創(chuàng)投機(jī)構(gòu)減持動(dòng)力很足，這將剛剛誕生的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)置于何地？實(shí)在令人不敢設(shè)想。

    創(chuàng)業(yè)板推出一周年不到，創(chuàng)業(yè)板市盈率高達(dá)73倍，可惜的是，這種市夢(mèng)率不會(huì)持續(xù)長(zhǎng)久，因?yàn)榻衲晔潞螅着鷦?chuàng)業(yè)板的解禁壓力沉重，這批解禁股票市值將達(dá)到336億，占當(dāng)前整個(gè)創(chuàng)業(yè)板流通市值的30%.

    而且，近期創(chuàng)業(yè)板高管集體辭職讓人聯(lián)想到他們選擇套現(xiàn)落袋為安，不是看好公司的利潤(rùn)；而創(chuàng)投機(jī)構(gòu)滾動(dòng)開(kāi)發(fā)的模式，利潤(rùn)也很豐厚，減持動(dòng)力也很強(qiáng)。

    雖然當(dāng)初的納斯達(dá)克也有很高的市盈率，但是，隨著退市和科技網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂，納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板的市盈率現(xiàn)在才12倍，但是，隨著一年上市周期到來(lái)，我們的退市制度還沒(méi)有準(zhǔn)備好。9月8日，深圳證券交易所總經(jīng)理宋麗萍在在廈門(mén)出席“證券交易所與可持續(xù)發(fā)展2010年會(huì)”后向媒體表示，下半年很難推出創(chuàng)業(yè)板退市制度，現(xiàn)在沒(méi)有具體時(shí)間表。一年考核快要結(jié)束了，我們的退市制度還沒(méi)有設(shè)計(jì)好，看來(lái)創(chuàng)業(yè)板公司是不準(zhǔn)備退市了。有統(tǒng)計(jì)數(shù)字證明，早期納斯達(dá)克平均每個(gè)月退市的公司超過(guò)60余家。2000年生物科技與互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅引發(fā)了納斯達(dá)克股市崩盤(pán)，一年之內(nèi)，80%的股票跌幅超過(guò)80%，37%的上市公司一次性退市。我們現(xiàn)在沒(méi)有退市制度，是不是會(huì)復(fù)制主板那樣，即使成為空殼，也沒(méi)有退市的公司呢？

    創(chuàng)業(yè)板套現(xiàn)的壓力很大，主要來(lái)自于兩大壓力。

    第一，高管辭職帶來(lái)的壓力，也就是不以控制權(quán)和長(zhǎng)期持股為目標(biāo)的首發(fā)原股東減持沖動(dòng)很強(qiáng)烈。

    截至9月14日，已經(jīng)有24家創(chuàng)業(yè)板公司的37名高管（包括董事、獨(dú)立董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員）先后在任期內(nèi)提前辭職。

    這些企業(yè)高管，原本是企業(yè)的CEO或者高級(jí)管理人員，股權(quán)激勵(lì)給了一些股份，這些股份套現(xiàn)也有成千萬(wàn)上億的。他們各種借口辭職，很明顯是為了套現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市之后，創(chuàng)業(yè)期似乎已經(jīng)退潮，企業(yè)也很難維持高利潤(rùn)，原始股股東成本極其低廉，會(huì)有減持沖動(dòng)。

    根據(jù)規(guī)定，身為高管，其所持股份存在一至三年不等的限售期；若辭職，則限售期僅為半年。所以，這些高管辭職的理由也是五花八門(mén)，各色的都有，分居的、身體不好的，總之借口都是合情合理的。有統(tǒng)計(jì)顯示，37名辭職高管中有10名是獨(dú)立董事，除此之外的27名高管中，有18人持有所在上市公司股權(quán)，依當(dāng)前股價(jià)計(jì)算，總市值約為15.4億元，人均持股市值8556萬(wàn)元。也就是說(shuō)，這些高管辭職的目的很明確，就是套現(xiàn)落袋為安，來(lái)個(gè)勝利大逃亡。

    更可怕的是，很多大股東不可能辭職，但卻也安排親戚朋友成為小股東，以便套現(xiàn)。我們創(chuàng)業(yè)板制度漏洞有，創(chuàng)業(yè)板上市公司高管自公司股票上市之日起十二個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所持本公司股份；且除此鎖定期外，在其任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%.離職后半年內(nèi)，不轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。這就是為什么那么多高管集體辭職，職業(yè)道德何在？我們的高管對(duì)于企業(yè)都沒(méi)有信心，這些公司如何能夠獲得股民的青睞？

    另一個(gè)減持主力是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)收獲頗豐，第一批創(chuàng)投企業(yè)平均浮動(dòng)盈利已經(jīng)達(dá)到了9倍以上，部分創(chuàng)投公司的浮動(dòng)盈利甚至接近30倍，獲利豐厚，減持動(dòng)力充足，而且創(chuàng)投機(jī)構(gòu)采取的是翻滾式操作方式，不以控股和戰(zhàn)略投資為目的，上市后解禁減持兌現(xiàn)項(xiàng)目投資收益幾乎成為必然。

    而且，創(chuàng)業(yè)板一個(gè)重要的支持是業(yè)績(jī)好和高成長(zhǎng)性，但是，從目前來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)似乎沒(méi)有高增長(zhǎng)。按照整體法計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板113家企業(yè)上半年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)25.8%，低于同期主板56.9%、中小板46.8%的增幅，從當(dāng)期數(shù)據(jù)中無(wú)法看出創(chuàng)業(yè)板高速增長(zhǎng)的跡象。

    在制度不完善的情況下，在沒(méi)有退市制度的情況下，創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容速度很快，前100家公司上市只用了10個(gè)月時(shí)間，而當(dāng)年中小板前10個(gè)月僅42家公司上市。預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板將長(zhǎng)期維持平均每月10只以上的發(fā)行速度，再加上中小板，基本可以達(dá)到20~30只中小股票/月的擴(kuò)容速度，資金分流效應(yīng)積累到一定程度將無(wú)力支持當(dāng)前估值水平。

    大規(guī)模的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，如果不能獲得業(yè)績(jī)支持，將會(huì)使得我們的創(chuàng)業(yè)板名聲大大受損，這是對(duì)資本市場(chǎng)而言，都是不利的。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)珍惜現(xiàn)在的機(jī)會(huì)，不能淪為第二個(gè)中小板市場(chǎng)，占著茅坑不拉屎。