如果問起誰是世界上資產(chǎn)規(guī)模最大的中央銀行，答案會出人意外，因?yàn)椴皇敲缆?lián)儲，而是中國人民銀行。
人行分別于２００４年６月、２００５年９月和２００６年１月先后超過美、歐和日央行，成為資產(chǎn)規(guī)模最大的中央銀行。２００６年到２０１０年間，人民銀行的資產(chǎn)再度擴(kuò)張２．４倍，２０１０年資產(chǎn)總額高達(dá)３．９萬億美元，占同年ＧＤＰ的６７％。
人行成為全球最大央行，不僅可能影響大國央行的政策走向，而且可能影響未來全球金融格局。
——從資產(chǎn)的絕對量看，２０１０年，人行的資產(chǎn)分別是美聯(lián)儲和歐央行的１．６倍和１．５倍。
——從資產(chǎn)的相對量看，２０１０年，人行資產(chǎn)占ＧＤＰ的比重分別是美聯(lián)儲的４倍和歐央行的３倍。
——從資產(chǎn)構(gòu)成看，人行主要資產(chǎn)是外匯儲備資產(chǎn)，２０１０年外匯儲備資產(chǎn)占人民銀行總資產(chǎn)的比重為８０％，分別是美、英、日和歐央行資產(chǎn)的１．３倍、８．１倍、２倍和１．２倍。僅人民銀行的外匯儲備資產(chǎn)就足以買下任何一家央行。
——與資產(chǎn)相匹配，人行銀行準(zhǔn)備金的絕對量是美聯(lián)儲的２倍和歐央行的近５倍。此外，人民銀行準(zhǔn)備金對ＧＤＰ的相對規(guī)模是美聯(lián)儲的５倍和歐央行的１０倍。
美、英、日、歐四家央行與人行之間游戲的不對稱性，體現(xiàn)在七方面。
——不對稱的風(fēng)險。
四家央行主要面臨利率風(fēng)險和信貸風(fēng)險。人民銀行則主要面臨匯率風(fēng)險和通脹風(fēng)險。
首先，人民銀行面臨由貨幣錯配帶來的匯率風(fēng)險：如果外幣貶值(人民幣升值)，則外匯資產(chǎn)的人民幣價值下降。其次，人民銀行外匯資產(chǎn)也因全球通脹率上升而縮水。
第三，人民銀行還面臨導(dǎo)致國內(nèi)通脹壓力上升的風(fēng)險。
——不對稱的政策取向。
面臨利率和信貸風(fēng)險的美、英、日、歐央行，會傾向較長時間地維持寬松貨幣政策，尤其是低利率政策，以期降低銀行債和國債的融資成本。
然而，人民銀行則期望其與國外的利差較小，以避免套利資金流入。
四家央行的政策，會加劇人民銀行面臨的匯率風(fēng)險和通脹風(fēng)險：推動四國貨幣相對人民幣貶值，降低外匯資產(chǎn)的人民幣價值；推動全球通脹率上升，稀釋中國外匯資產(chǎn)的實(shí)際購買力。
——不對稱的先天條件。
四家央行有三個先天優(yōu)勢，一是都能發(fā)行儲備貨幣，并可暢行全球；二是都有發(fā)達(dá)的金融市場，可吸納國內(nèi)外儲蓄為其銀行和國債融資；三是有金融規(guī)則的制定權(quán)。
人民銀行則不具備上述優(yōu)勢：人民幣不是國際貨幣，不能作為信貸貨幣大量流出，被動投放的貨幣集中于國內(nèi)金融體系，而欠發(fā)達(dá)的金融市場又不能充分吸納這些流動性，過多的貨幣追逐少量資產(chǎn)，自然容易形成商品和資產(chǎn)通脹壓力。
——不對稱的政策工具。
四家央行可以通過兩個辦法來維持低利率：一是通過制定低政策利率(如美國的聯(lián)邦基金利率)來維持低短期利率。二是吸引國內(nèi)外
投資者購買其國債來壓低長期利率。
相反，人民銀行動用的工具和市場化分散風(fēng)險的力度受限。
——不對稱的經(jīng)濟(jì)周期。
目前，美、英、日、歐普遍處于資產(chǎn)負(fù)債表衰退階段。其主要特征是資產(chǎn)價格泡沫破滅后的居民、企業(yè)和政府的債務(wù)較多。各部門的主要目標(biāo)是減債，尤其是企業(yè)的首要目標(biāo)不是利潤最大化，而是以盡快減少債務(wù)，改善資產(chǎn)負(fù)債表。相反，目前中國不是處于資產(chǎn)負(fù)債表衰退階段。其主要特征是資產(chǎn)價格仍然有上漲壓力，居民、企業(yè)、地方政府都有較大的貸款需求和擴(kuò)張沖動。
——不對稱的互動機(jī)制。
四家央行可通過寬松的政策控制自身風(fēng)險，而且具有在全球范圍內(nèi)推升通脹的潛力。
相反，人民銀行一方面面臨繼續(xù)積累外匯儲備和增發(fā)的貨幣滯留國內(nèi)并形成通脹壓力，另一方面被迫購買別國國債。這些在客觀上幫助四家央行維持低利率，并進(jìn)一步稀釋人民銀行外匯資產(chǎn)的實(shí)際購買力。
——不對稱的后果。
第一，中國繼續(xù)面臨通脹壓力。第二，目前的不對稱會導(dǎo)致人民銀行控制通脹的空間趨小、央行資產(chǎn)損失或有負(fù)債風(fēng)險。第三，外匯儲備資產(chǎn)主導(dǎo)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將在一定程度上壓縮人民銀行維護(hù)金融穩(wěn)定和控制通脹的平衡空間。
從本質(zhì)上說，四家央行和人民銀行的不對稱游戲，反映的是各國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和階段、經(jīng)濟(jì)金融政策和現(xiàn)行國際經(jīng)濟(jì)金融規(guī)則的綜合反映。
