美國，舊金山——過去幾年，職業(yè)社交網(wǎng)絡公司LinkedIn拿出了越來越多的股票作為員工的薪酬。

2014年，LinkedIn向員工發(fā)的股票價值3.19億美元，占到了公司營收的14%；2015年，這個數(shù)字上升到了5.1億美元，或者說公司營收的17%。當時，這些數(shù)字很大程度上都沒有引起自華爾街的關注。

這種態(tài)度或許正在發(fā)生變化。

眼下，LinkedIn正在籌備，將于下周發(fā)布最新的季度收入情況，華爾街對這家公司發(fā)給員工的股票越來越抱著審視的態(tài)度，特別是在LinkedIn預測今年的增長放緩、股價已經(jīng)開始下跌之后。

花旗集團互聯(lián)網(wǎng)分析師馬克·梅（Mark May）在一份研究紀要中寫道，硅谷這家公司基于股票的薪酬為對LinkedIn“保持謹慎態(tài)度提供了額外的理由”。

這個問題并不僅僅只限于LinkedIn公司。隨著本周一科技公司進入公布收入的季節(jié)，投資者們正在對許多科技公司基于股票的薪酬給予更多的關注。

日子好過的時候，員工股票形式的薪酬基本上沒有受到過質疑，因為這種舉措理論上讓員工的利益和公司的業(yè)績保持了一致。這種做法技術上屬于公司的一項支出，但在繁榮時期，華爾街關注的焦點一般都放在一家公司刨除了這項支出之后的運營業(yè)績上。

但今年，公開上市的科技公司在股市上經(jīng)歷了一段比較而言更動蕩的日子，導致投資者們開始更加密切地關注這些公司財務數(shù)據(jù)的質量。這種審視意味著審查公司收入情況的時候會把基于股票的薪酬支出包括在里面。因此，把這項支出的因素考慮進來之后，特定的財務指標，比如收入和利潤率，將不可避免地顯得更難看。

科技公司一直鶴立雞群，在向員工發(fā)股票方面最慷慨。研究公司Equilar提供公司高管、董事會以及公司薪酬方面的數(shù)據(jù)。根據(jù)它的數(shù)據(jù)，2014年標準普爾1500公司向公司高管、員工發(fā)放的受限股數(shù)量中位數(shù)是450,198股，但科技公司向員工發(fā)放的受限股卻達到了798,000股。

蘇格蘭皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）分析師馬克·馬哈尼（Mark Mahaney）在最近的一份紀要中寫道，因為這個原因，出現(xiàn)了“投資者對互聯(lián)網(wǎng)公司基于股票的薪酬關注水平上升的現(xiàn)象”。

馬哈尼在一次采訪中稱，基于股票的薪酬可能導致一家公司的收入數(shù)據(jù)“質量遭到扭曲”，導致“它們看起來比實際上顯得更強勁”。

馬哈尼明確指出，Twitter、LinkedIn、Yahoo和阿里巴巴都是高度依賴利用股票形式支付員工薪酬的科技公司。他在一份報告中寫道，Twitter過去兩年中基于股票的薪酬平均占到了公司營收的39%，是所有互聯(lián)網(wǎng)公司中最高的一家。

LinkedIn的股價今年已經(jīng)下跌了48%左右，這家公司沒有回應要求發(fā)表評論的請求。今年股價下跌了20%以上的Twitter同樣沒有回應置評的請求。

另外一家基于股票的薪酬受到華爾街分析師們審視的科技公司是銷售人力資源及財務管理軟件的公司W(wǎng)orkday。據(jù)麥格里集團（Macquarie Group）分析師莎拉·亨德萊因（Sarah Hindlian）稱，這家公司預計將在2017財年將股票薪酬提高約48%，比營收預計值的增速還快。

亨德萊因為了說明基于股票的薪酬支出如何影響一家公司的業(yè)績數(shù)據(jù)，稱Workday公司2017財年的利潤率預計將在負25%左右。但一旦刨除這家公司3.7億美元基于股票的薪酬，它的營運利潤率就會改善不少，接近零。

Workday公司龐大的基于股票的薪酬一直是亨德萊因預測這家公司股價的一個因素。上個月，她預測，Workday公司的股票交易價將從目前77美元每股的價格下跌到49美元。她對這只股票的建議是賣出。

亨德萊因稱，雖然各公司大量采用股票形式支付員工薪酬合情合理，但一旦股票開始下跌，這種做法就會變得很嚇人。亨德萊因說：“特別是軟件公司，可能會面臨一流銷售人員、工程師和開發(fā)人員流失的風險，因為一旦股價下跌，員工們就會感覺降了工資?！币荒甓嘁郧埃驮?jīng)對LinkedIn公司基于股票的薪酬的使用情況拉響過警報。

“到了一定的階段，管理層為了避免員工流失，可能會感受到拉升股價的壓力，”亨德萊因說，“而這最終可能意味著公司的管理目標和股東的利益變得不再一致?！?

Workday不愿意發(fā)表評論。

各家公司批準額外發(fā)放股價支付員工和管理層薪酬的時候，還會導致“稀釋”，或者說導致新股發(fā)行時，一家公司股東持股價值的下降。這種效應眼下正在推動華爾街其他一些人開始調低對一些科技公司股價的預測值?；ㄆ旒瘓F的馬克·梅本月調低了谷歌、Facebook、亞馬遜、Netflix、eBay、雅虎和Twitter等公司的目標價。他說，目的是為了“充分納入未來作為員工薪酬的一部分而發(fā)放的股票可能導致的稀釋效應”。

面向股東就公司治理事宜提供建議的ISS企業(yè)解決方案集團（ISS Corporate Solutions）董事總經(jīng)理約翰·羅（John Roe）說，市場趨于疲軟之后，投資者在很多方面的眼光都變得越嚴格，高度依賴股票發(fā)放員工薪酬的科技公司面臨著的越來越嚴格的審視只是其中的一個方面。

他指出，一些股東已經(jīng)提交了建議，要求各公司考慮股票回購對公司收入的影響，要求它們明確公司高管是否通過改善業(yè)績、或者通過減少已發(fā)行股票的數(shù)量增加了公司的收入。

“出現(xiàn)更多的動蕩、市場下行的時候，人們會看到外界對公司某些特定做法的關注加強了?！绷_說，“依賴股權薪酬或許一直是人們擔心的問題之一，但近來的事情放大了這種憂慮情緒。”